上海璞泰来新动力科技集团股份有限公司（下称“璞泰来”，603659.SH）最新三季报出炉。2026年前三季度，公司营收158.58亿元，同比增长46.43%；净利润22.76亿元，同比增长33.87%。前三季度举座毛利率27.43%，同比减少5.02个百分点。第三季度毛利率为29.39%，环比回升5.68个百分点，同比仍降3.72个百分点。

　　这意味着，璞泰来的毛利率在第三季度有所诞生，可是举座仍低于客岁同时水平。从两大中枢业务来看，一方面，公司负极业务仍处于盈利诞生期，本年上半年，其负极业务受到原材料资本高涨及产能爬坡影响较大，联系子公司一度处于盈亏角落。另一方面，据华泰证券数据，公司利润占比最大的涂覆隔阂业务第三季度出货量出现环比下落。

　　璞泰来董事会书记张小全在10月21日事迹会上回应《中原时报》记者，“四川紫宸一期年产10万吨负极材料的产能现在依然完成爬坡，接近满产气象。四川紫宸二期状貌展望在本年底至来岁头迟缓投产，并进一步拉低负极材料的单元投资资本和分娩制形资本。”

　　负极“造血”尚需时日

　　回看本年上半年，璞泰来的负极业务盈利压力特殊显著，并累赘了公司举座事迹。万得数据透露，上半年，璞泰来举座毛利率为26.32%，同比下落约5.8个百分点。第二季度毛利率进一步降至23.71%，同比下落约8个百分点，环比下落约6个百分点。

　　到三季度，璞泰来的负极盈利收复到了什么气象？张小全告诉记者，“公司第三季度负极材料的出货向上8万吨，现在四川紫宸一期负极材料产能满产，二期状貌展望在本年底、来岁头迟缓投产，谀媚公司负极材料分娩制造工艺的升级、石墨化加工配套比例的升迁、各项降本步调的落实；公司负极材料总体规画情况正在束缚改善。”

　　具体来看，负极业务第三季度的变化主要在于两点，一是部分新建产能依然满产；二是部分产物价钱达成高涨。据东吴证券测算，“2026年前三季度，璞泰来负极出货量为17万至18万吨，同比增长超70%，其中第三季度负极放量向上预期，展望公司2026年出货量26万吨，同比增长80%以上。后续若公司四川基地年产能不绝扩产，2027年展望可出货30万至35万吨。”

　　从本年前三季度举座来看，璞泰来负极业务孝顺的利润仍然有限。本年上半年，璞泰来主营负极业务的子公司江西紫宸达成营收约28亿元，但净利润仅2445.7万元，净利率不足1%。在原材料资本高涨及产能爬坡等压力下，璞泰来曾暗示，公司已从2026年6月起入部属手调度订价机制和产物售价。东吴证券指出，璞泰来到2028年展望可出货50万吨，其时可对应8亿至10亿元利润。

　　负极业务常被合计是璞泰来将来利润弹性最大的板块。但从现在来看，璞泰来的负极业务刚刚运行诞生，利润孝顺如实有限，其利润爆发仍要看在建产能的建树和开释情况。璞泰来10月22日公告称，“单元负极材料分娩资本已参加下行通说念。此外，2026年下半年负极行业举座供需偏紧，公司已完成部分客户调价，缓解了上游原材料及石墨化委外加工的加价压力。”

　　大客户排产放缓

　　值得驻扎的是，在璞泰来保执营收净利双增的情况下，券商下调了其全年预期盈利。东吴证券将其2026年净利润预期值从32.4亿元下调到31.1亿元，情理写的是“酌量大客户加价节拍影响”。天风证券则凭证三季报情况将其2026年净利润预期值从34.6亿元下调到31.5亿元。

　　从业务来看，涂覆隔阂是璞泰来最赢利的业务。璞泰来未在财报中公开涂覆隔阂、负极业务口径下的营收净利，不外长江证券曾在璞泰来2025年年报点评中将涂覆隔阂业务定位为璞泰来的盈利基本盘，称其盈利水平相对流露。公司2026年前三季度累计达成出货量约123亿曩昔米，同比增长67%。民生证券往年分析指出，公司涂覆隔阂2023年一季度单平净利约0.2元/平。以123亿曩昔米、0.2元/平筹算，对应净利向上24亿元。

　　问题出在第三季度的量上。华泰证券推测，璞泰来涂覆隔阂业务的单元盈利环比基本流露，但第三季度出货量环比减少约8%，主若是受客户需求阶段性放缓影响，天然全年高增的基调没变，但单季度销量的环比收缩径直消弱了涂覆隔阂业务对举座毛利的撑执力。

　　现在来看，璞泰来的客户集合度仍然较高，其下搭客户主要为电板厂商。舍弃2025年末，公司前五大客户推断收入占比为58.14%，较2024年下落7.75个百分点。而宁德期间孝顺了约四成的营收，稳坐第一大客户位置。2025年审计呈报透露，第一大客户2025年孝顺销售收入61.13亿元，占全年营收的38.91%，是前五大客户中唯独占比向上10%的客户。

　　就涂覆隔阂业务排产情况，璞泰来总司理陈卫则告诉记者，“公司达成了产值的同比和环比的正向增长。”璞泰来方面也向投资者暗示，“跟着自产涂覆、基膜斥地的产效升迁，基于现时市集需求增速及公司产能应用率情况，展望2026年第四季度出货量有望延续高增长。”

　　举座而言九游体育app娱乐，在负极产能仍在爬坡且产物价钱高涨没跟上资本高涨、涂覆隔阂出货量环比收缩的情况下，璞泰来毛利率尚在诞生之中。2026年，璞泰来全年毛利率能否收复至客岁同时水平，记者将执续热心。