9月30日九游体育app官网，易方达公告张坤卸任优质企业三年持有基金司理，由三个月前增聘的张琦单独贬责。

媒体皆在写"公募一哥卸任""张坤减负"。我翻完他本年四份半年报和这只基金完好意思经验，看到的不是什么低调交棒，是一个东说念主亲手把当年的我方送走。

这只产物是2020年6月发的，三年持有期，首发79亿，超340亿资金申购按23%比例配售，一天卖光。当时候张坤管着1345亿，中国第一个千亿主动职权基金司理，基民叫他"坤坤"，买他的基金跟买茅台相同代表信仰。三年锁依期的盘算推算初志等于匹配他那句名言："不思持有十年，就不要持有一分钟。"

六年当年了。这只基金拓荒以往来报-26.93%，净值从2021年高点1.68元跌到0.73元，领域缩水大略到14.9亿，5.76万户持有东说念主里赢利的不到43%。跨越一半的东说念主亏着钱被锁在内部，陪他走收场耗尽蓝筹从信仰到烧毁的全流程。

张坤贬责的四只基金摆在整个看，着实闪耀的不是吃亏自己，而是反差。张坤本年唯独一只正收益的产物是易方达亚洲精选，上半年赚20.77%，90.55%的持有东说念主赢利。另外三只A股基金全部亏18%到25%，三只统共亏了70多亿，蓝筹精选赢利的持有东说念主只消22%，优质精选不到19%。产物里唯独赢利的那只，重仓的是台积电、阿斯麦、SK海力士，清一色外洋AI硬件龙头。

这那儿是张坤？这分明是一个半导体赛说念基金司理的持仓。

蓝筹精选的半年报更评释问题。五粮液、汾酒减仓超70%，茅台、泸州老窖砍了一半以上，好意思团清仓；新进的是中芯国际、朔方华创、寒武纪、中际旭创。整条国产算力产业链，再加两只电力股作念底仓贯注。白酒砍半、科技上位、加电力贯注，这仍是不是"茅台弥远不卖"的张坤了。

他我方在半年报里写了一句话，我读了好几遍："共鸣度最高的时刻，等于系统最脆弱的时刻。"他说的不仅仅市集，说的是他我方。2021年他手捏1345亿、前十大重仓一半是白酒、全市集抄他功课。那等于他的共鸣最高时刻，亦然他这套系统最脆弱的时刻。之后五年耗尽跌了若干，他的净值就回撤了若干。

在我看来，一个基金司理的变化，不看他说了什么，看他没说但作念了什么。张坤当年十几年的标签是"从下到上精选伟大企业、不判断宏不雅、不择时、耐久持有"。但本年半年报里他凄冷地谈宏不雅：上半年社零增速只消1.3%，他以为闲居核心应该是7%，缺口浩大；他援用了凯恩斯"勤俭悖论"——越存钱越不耗尽；他还说"一个东说念主的支拨等于另一个东说念主的收入"，行状家莫得增长的收入，耗尽轮回就濒临压力。一个从下到上的选股者运转谈结构、谈螺旋、谈战略需要外力冲破轮回，这比砍仓更评释问题，他连投资框架皆在换。

接棒的基金司理张琦是工学博士，管的另外三只基金任职报酬170%-200%，重仓光通讯和半导体，立场跟张坤天悬地隔。优质企业三年持有在二季度他共管时候仍是运转调结构，加电子减耗尽，三个月里立场派遣仍是完成，9月30日仅仅一个派遣典礼。

其实，在时候线上，早就不错看出条理。2025年5月他卸任副总司理，从高管位置退下来；本年5月他独自管了近八年的旗舰蓝筹精选第一次增聘两位共管司理；6月又给另外两只A股基金各加一位搭档，四只基金三只共管，只剩亚洲精选独管。他是从卸任副总运转就在一步步削弱，把"张坤"这个个东说念主IP从产物上拆下来：换团队、换立场、换仓位。

有东说念主会说张坤不行了，信仰坍塌了，价值投资死了。这件事没那么浅陋。一个管了十几年钱、封神过也腰斩过的基金司理，能承认我方错了、砍掉最矍铄的信仰、换一套打法重新运转，这比死扛着"坤坤永随茅台"难多了。这个市集里被市集打脸五年还插嗫的东说念主太多了，张坤认了。

但认错不等于就对。他重仓的AI算力，7月那波各人科技股暴跌里，SK海力士单日挥发1万亿东说念主民币市值，A股半导体多股跌停。从耗尽信仰跳到AI信仰，骨子上是在用一种新共鸣替代旧共鸣。他说"韧性来自低干系的多元"，但多元不是把白酒换成半导体就叫多元。淌若半导体亦然全市集共鸣最高的场所，那他仅仅换了一个山顶站岗。这不是张坤一个东说念主的问题，这是整个在大立场切换里的投资东说念主共同的窘境。

他在半年报临了写"不管是产业照旧投资，咱们笃信生态的均衡与多元"。这句话更像告别词：告别单一信仰、单一立场、靠一个东说念主扛一千亿的时间。至于多元之后能弗成赢利，没东说念主知说念。他动了刀，但能弗成跑下去，是另一趟事。

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